Plusieurs initiatives existent dans les titres non cotés. Celle de Forge, fintech lancée par la Société Générale, se consacre aux obligations et vient de tester avec la Banque de France une blockchain échangeant de la MDBC contre des titres financiers numériques, celle de Tokeny s’attache à « tokeniser » divers sous-jacents et compte une quarantaine de clients en production, sur l’émission ou la transformation de titres en jetons. « Pour le moment, l’usage le plus fréquent concerne la ‘tokeni- sation’ de fonds fermé safin d’améliorer la transférabilité des actions sur le marché secondaire », explique Luc Falempin, dirigeant fondateur de Tokeny. Déjà active en Asie, la fintech intervient comme fournisseur de techno- logie et n’effectue pas la conservation des actifs qu’elle a « tokenisés ».

Des projets émanent aussi de groupes de place, comme Registraccess, lancé par l’AFTI (Association françaisedes professionnels des titres) il y a un peu plus d’un an sur les ordres de mouvement, ou Liquidshare ( lire ‘La parole à…’ ) dont le modèle se rapproche à présent de Tokeny. « A l’origine, Liquidshare se proposait d’assurer la tenue de position et le transfert de propriété en DLT des valeurs de PME négociées sur Euronext. Or il est apparu que les participants auraient dû consentir des investissements significatifs pour se connecter à la nouvelle plate-forme sans pouvoir bénéficier de réels gains d’efficacité, ce qui a remis en cause le projet initial, relatent Eric de Nexon, directeur des affaires publiques et de la réglementa- tion chez SGSS,et Laurent Marochini, responsable de l’innovation chez SGSS Luxembourg. D’où le choix de se focaliser sur des émissions de STO (‘security token’) qui représentent des instruments financiers : l’actif est encapsulé dans un ‘token’. » La solution n’a pas besoin de créer un dépositaire centrale. Les projets ont donc avancé même si la technologie représente encore un pari. « La promesse de réduction de coûts de ces innovations reste à démontrer, la plupart des initiatives blockchain étant en phase de pilote ou déployées à petite échelle. Le fonctionnement d’une blockchain a aussi un coût, et elle n’est pas nécessairement la seule réponse pour améliorer le fonctionnement des processus post-trade », rappelle Antoine Pertriaux, fondateur du bureau de recherche Alvae.

Elles pourraient aussi bénéficier un jour d’un cadre réglementaire leur permettant de s’emparer des titres cotés. « La blockchain remet en question la pertinence de certains volets des réglementations MIF 2 et CSDR dont les coûts pour le secteur financier et finalement pour les investisseurs sont significatifs », souligne Thibaut de Lajudie. C’est l’idée qui sous- tend les préconisations de l’Autorité des marchés financiers dans son rapport de mars dernier, suggérant un cadre européen allégé pour laisser se développer les initiatives.